百度高管解讀Q1財報：將繼續堅定投入文心大模型

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專題：聚焦美股2026年第一季度財報

　　百度發布2026年第一季度財報，百度報一季度總營收321億元，高管百度一般性業務收入260億元，解讀繼續堅定同比增長2%，投入超出市場預期。文心其中，大模AI業務收入136億元，百度報占百度一般性業務收入的高管52%，連續多個季度增長。解讀繼續堅定

　　詳見：百度：Q1總營收321億，投入AI業務收入占比達52%

　　財報發布后，文心百度集團董事長兼CEO李彥宏，大模執行副總裁、百度報百度移動生態事業群組（MEG）總經理羅戎，高管集團執行副總裁、解讀繼續堅定百度智能云事業群總裁沈抖，CFO何海建等高管出席隨后召開的財報電話會議，解讀財報要點并回答分析師提問。

　　以下是分析是問答環節主要內容：

　　摩根大通分析師Alex Yao：首先，我想祝賀公司在本季度AI云基礎設施中的收入實現加速增長。能否請管理層進一步說明，在您看來，推動本次收入增長勢頭的主要驅動因素是什么？另外，公司目前是否具備充足的算力能力以支撐未來的增長需求？最后，管理層能否幫助我們對比一下AI云業務與傳統云業務（例如CPU云）的利潤率水平區別？以及從長期來看，我們應該如何理解AI云業務的利潤率趨勢？

　　沈抖：我們看到，企業用戶對AI基礎設施的需求顯著增強，無論是在訓練側還是推理側。其中推理端的增長勢頭尤為強勁，這是一個非常健康、積極的信號。這表明用戶已經不再僅停留在模型訓練階段，而是開始在業務的更多環節中以更快的速度部署、使用AI技術。

　　與此密切相關的是，我們的MaaS（模型即服務）平臺也取得了強勁進展。“百度千帆”是中國為數不多的MaaS平臺之一。正如李總（李彥宏）剛剛所說，除了“文心”（ERNIE）之外，我們也快速擴展了“百度千帆”的模型庫，納入了當前最受歡迎的模型，如DeepSeek、GLM、MiniMax等等。我們也持續看到來自外部用戶的token消耗增長。

　　值得一提的是，我們“支持新模型的接入”并不只是簡單的“即插即用”，這背后意味著我們需要更高水平的推理能力以及更高效的模型服務能力。百度有能力大規模穩定運行這些模型，并在相同算力條件下支持更多的token需求。

　　據我們觀察，用戶需求廣泛分布在各個行業，包括互聯網、自動駕駛、游戲、高端制造等。不僅是現有客戶在增加支出，我們也在不斷獲取到新的客戶，包括一些傳統意義上并不重度依賴AI和云計算的行業，如零售和IP驅動的消費品牌。

　　整體來看，我們可觸達的市場仍在持續擴張。在需求保持強勁、供給相對緊張的大環境下，我們正在積極擴充算力容量、提升資源利用效率，以便更好地支持不斷增長的客戶需求。

　　之所以我們有信心能捕捉到這些用戶需求，是因為我們相信自身差異化的全棧AI能力。這也為我們帶來了幾個結構性優勢。首先是效率優勢。由于我們具備全棧自研與優化能力，我們能夠為客戶提供極具競爭力的性價比。第二是我們自研的AI技術與能力在行業中獲得了廣泛認可，并已經在真實場景中得到驗證。

　　利潤率方面。利潤率的核心驅動因素是業務結構的變化。GPU云通常比傳統的CPU云具有更高的利潤率，原因有幾點。首先，GPU云在技術上更為復雜、門檻更高。百度實際上是中國最早規模化建設GPU云的云服務商之一，并且一直保持行業領先的地位。其次，當前需求依然非常強勁，而高質量供給相對緊張，客戶更看重的是產品的穩定性與可用性，而不僅僅是成本。此外，我們的自研芯片以及全棧AI能力也為我們提供了進一步優化成本的空間，而客戶結構的持續優化也有助于提升利潤率。

　　隨著GPU云在整體云基礎設施收入中的占比不斷提升，我們認為百度云業務的綜合利潤率將得到持續改善。這是一個結構性的長期趨勢。總而言之，我們對百度云業務的長期盈利能力保持信心。

　　花旗銀行分析師Alicia Yap：我的問題有關百度的基礎模型。在競爭日益激烈的環境下，百度如何看待文心大模型的定位？展望未來，公司在投資方面有哪些規劃，以及未來模型迭代的重點方向是什么？

　　李彥宏：當前大模型格局變化非常迅速。無論是在中國還是全球范圍內，各家參與者都在持續發布新模型。我們認為，模型能力將繼續快速演化，而強大的自研基礎模型能力仍然是不可或缺的。因此，我們將繼續堅定投入文心大模型。

　　與此同時，我們始終認為模型的價值最終要通過應用來體現。因此，我們一直堅持“應用導向”的路徑。每一次文心大模型的迭代，都是由真實的產品需求和具體場景所驅動的。近期，我們發布了文心大模型5.1版本，在行業的大語言模型中，我們的文本能力和搜索能力均取得了領先成績，這也體現出文心大模型在文本理解、推理以及搜索能力方面的持續進步。

　　展望未來，我們將繼續圍繞核心應用場景推進文心大模型的迭代，這些場景包括AI搜索、數字人、智能體等。我們始終相信，這些是最具價值潛力的應用方向。

　　我們的目標是在最關鍵的需求領域打造出最強的能力。例如，我們會持續提升文心大模型對用戶意圖的理解能力以及內容質量評估能力，從而讓AI搜索提供更準確、更高質量、更智能的結果。同時，我們也在增強文心大模型的文本與多模態能力，使數字人更加生動、更加逼真，并在電商直播等場景中更有效地與用戶互動并促進轉化。

　　我們還將強化代碼能力，以更好支持編程工作，讓用戶可以通過自然語言構建應用。隨著編程能力在AI時代變得越來越關鍵，這也將成為我們重點投入的方向。此外，我們還會持續提升文心大模型在復雜真實世界場景中識別更優解決方案的能力，幫助各行業企業提升運營效率。

　　為了更好支持上述方向，我們也對模型團隊進行了組織調整，并將在需要時持續優化組織結構。我們有信心百度的文心大模型會在上述各個方面持續變強。

　　除了文心大模型之外，我們還擁有一系列更小、更快、更高效的模型，以及針對不同場景優化的模型組合。不同應用場景對能力、成本、延遲和部署效率的要求各不相同，而我們的目標始終是為每一個應用場景提供最佳的解決方案。

　　從長期來看，我們認為AI應用的潛力空間仍然巨大，還有許多潛力未被釋放。隨著更多AI使用場景不斷出現，我們“應用驅動”的路徑價值將更加凸顯，而文心大模型也將在這一過程中變得更強、更有價值。

　　瑞銀集團分析師Wei Xiong：首先祝賀公司的云業務持續保持強勁增長。我想請教管理層有關利潤率方面的問題。隨著AI云基礎設施收入的持續、快速增長，目前公司AI驅動的業務已占總收入的50%以上。作為投資者，我們應該如何看待百度長期的經營利潤率水平？以及，管理層認為未來推動利潤率提升的關鍵因素有哪些？

　　何海建：在第一季度，如大家所見，百度核心業務中由AI驅動的部分（主要包括傳統在線營銷之外的業務）首次占到了總收入的50%以上。這是一個重要的里程碑，既體現了AI技術對公司貢獻的持續提升，也說明我們的收入結構正在變得更加多元化。

　　這些高速增長的業務目前仍處于規模擴張階段。隨著它們在收入結構中占比的進一步提升，我們預計它們不僅將推動收入增長，也將帶動利潤率的擴張，從而為公司帶來多重、可持續的長期盈利改善驅動因素。

　　在當前階段，我們正以堅定的信念投資那些最具戰略意義的機會，同時也非常重視這些投資的投資回報率（ROI）。我們相信，今天所構建的這些能力將在未來多年影響我們的利潤結構，并幫助百度形成持久的競爭優勢。

　　下面我具體談一談幾個關鍵的業務領域。

　　首先，AI云基礎設施業務。GPU云在結構上比傳統的CPU云具有更高的利潤率，其驅動因素包括更強的需求、更緊張的供給鏈、更高的技術壁壘以及更有利的定價能力。因此，隨著其在整體業務結構中占比不斷提升，我們預計它將成為推動利潤率改善和擴張的重要動力。

　　其次是AI應用業務。這類業務天然具備較高利潤率，核心原因在于其具有粘性較強的訂閱模式，并且隨著業務規模的擴大將逐步形成運營杠桿效應。

　　第三是自動駕駛出租車（Robotaxi）業務。自我們在武漢實現盈虧平衡以來，單位經濟模型持續改善。雖然目前我們的業務仍處于投資階段，但隨著規模的擴大，我們相信未來的盈利路徑正在變得越來越清晰。

　　此外，在公司層面還有一些值得強調的額外杠桿：一是我們持續在全公司范圍內推動成本優化與運營效率提升；第二，我們正在大規模應用AI技術來提升公司內部的生產力；第三，在基礎設施層面，我們持續提升服務器利用率，隨著時間的推移，這也會直接改善利潤率。

　　總的來說，我們的收入結構正在向更高利潤率、更高增長的業務方向轉移。全棧AI能力會為我們帶來成本效率優勢，而公司層面的生產力提升也在持續累積。我們認為，中長期來看，公司的利潤率軌跡是非常有吸引力的，并且我們也相信它具有可持續性。

　　摩根士丹利分析師Gary Yu：我的問題是關于百度的自動駕駛出租車業務。管理層能否為我們介紹一下百度在海外市場Robotaxi業務的最新進展？我們應該如何理解業務的運營規模？Robotaxi業務在國內與海外之間的收入結構（占比）如何？此外，國內與海外業務在利潤率方面的對比如何？從長期來看，百度如何看待自己在Robotaxi行業生態中的角色？管理層認為百度更像是運營方、技術提供方，還是運營平臺？

　　李彥宏：首先從規模來看，“蘿卜快跑”（Apollo Go）仍然是全球領先的自動駕駛出租車運營平臺。截至4月，我們的累計載客量已超過2200萬次。

　　中國是全球最開放的Robotaxi市場之一，因此我們國內的運營規模目前顯著領先海外市場。這是一個自然而然的結果。但我們也看到，全球越來越多的市場正在逐步向Robotaxi開放，監管環境也在變得更加積極、寬松。

　　我們非常高興的是，我們在國內長期積累的運營經驗為我們的國際化擴展奠定了良好基礎。過去幾個季度，我們在海外市場已經取得了顯著進展。事實上，我們是在幾個季度前才開始加速海外擴張，但目前我們的業務版圖已經覆蓋歐洲、中東和亞洲的多個關鍵市場。

　　這樣的擴展速度反映出我們技術與運營體系在不同市場環境中的可復制性與可擴展性。我們對海外拓展的信心主要來自我們在中國市場已驗證的大規模運營能力。

　　多年來，我們在真實的道路環境中積累了完全無人駕駛的運營經驗，涵蓋了復雜路況、運營挑戰以及只有在大規模運行下才會出現的各種“長尾問題”。這些經驗并不是可以快速復制的，它們也持續優化了我們的算法和運營標準，使百度的Robotaxi系統在每一次行駛中都變得更加穩健。

　　當我們走向全球市場時，這些積累的經驗也隨之輸出，幫助我們更快地在當地市場落地。例如，我們從香港到倫敦的業務推進就是一個很好的例子。香港一直是我們重要的右舵市場。在過去一年多時間里，我們在當地積累了大量運營經驗，這些經驗也幫助我們近期順利地進入倫敦市場，畢竟倫敦同樣是一個右舵駕駛市場。

　　盈利能力方面，Apollo Go已經在中國最大運營城市中實現了單車經濟模型的盈虧平衡，雖然我們的定價仍然較低。隨著我們逐步向全球進軍，整體定價環境會更為有利。因此，我們認為我們的海外業務在規模化之后將具備更強的盈利潛力。同時，國際市場（不包括中國和美國）的整體規模甚至可能大于中國本土市場。

　　最后，關于我們在整體Robotaxi生態中的長期角色。我認為目前下結論還為時尚早，因為整個的Robotaxi行業仍在快速演進，產業鏈結構和商業模式都還在形成的過程之中。我們當前的業務重點仍然是持續擴大規模、深化技術與運營優勢，并保持全球領先地位。在此基礎上，隨著整體生態的逐漸成熟，我們將會有更高的戰略靈活性來定義自身角色、捕捉長期價值。

　　（持續更新中。。。）

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責任編輯：劉明亮