八部門聯手綜合整治非法跨境展業

2026.05.24

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作者 |第一財經 周楠

經過三年多的聯手持續整頓，如今監管從限制增量拓展到整治存量，綜合整治展業也預示著，非法境外券商境內無牌經營的跨境“灰色時代”將徹底終結。

5月22日，部門證監會等八部門聯合發文，聯手明確禁止境外機構在境內開展證券期貨基金業務相關營銷招攬活動，綜合整治展業提供相關開戶、非法處理交易指令、跨境資金劃轉等交易服務，部門同時設置2年過渡期，聯手存量投資者可在期間單向賣出。綜合整治展業

監管文件出臺之際，非法3家互聯網券商遭罰。跨境證監會同日披露，擬對非法展業的老虎、富途、長橋作出行政處罰。受此影響，老虎、富途的股價應聲下跌，2家機構被合計罰款近23億元。

跨境互聯網券商因缺乏境內合規資質，持續受到高壓嚴打。如今，監管為何再度升級？政策是否將對境外市場產生影響，投資者交易港股、美股的渠道是否將被切斷？

“此次的政策是對前期非法跨境經營專項整治工作的延續和深化，政策邏輯從限制增量轉為整治存量，向市場傳遞了堅決打擊非法跨境金融活動的明確信號。”中信建投非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然告訴第一財經。

國浩律師事務所合伙人、國浩金融證券合規業務委員會主任黃江東告訴第一財經，此次監管升級最值得關注的地方在于，確定了跨境證券期貨基金經營業務中的邊界。

境外券商非法跨境展業被叫停

證監會此次披露的《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》（下稱《方案》）明確，經過2年集中整治，全面取締境外證券期貨基金經營機構非法跨境經營活動，實現“堅決取締非法、穩妥清理存量”的整治目標。

第一財經從監管部門了解到，《方案》出臺后，有關部門將約談違規展業的跨境券商，以及為其提供服務的中介，要求上述主體制定整改方案，落實《方案》相關要求。

根據《方案》，多個主體被列為整治對象，除前述無牌經營的跨境券商，協助其非法跨境經營的境內相關主體也均納入整治范圍。

“簡而言之，這些跨境券商在境內合作或關聯的公司，還有合作引流的互聯網平臺等，都屬于被整治對象。”有業內人士表示。

《方案》還提出十項措施，包括全面開展監測排查，強化互聯網平臺和信息清理，加強境外機構等約談督促，開展重點案件調查處罰等。

值得一提的是，保障存量投資者權益是整治工作的核心。在具體安排上，首先，設置2年集中整治期，投資者可在其間進行賣出交易并轉出資金。集中整治期滿后，存量投資者賬戶在境內將無法交易，但不會被強制注銷和平倉。

其次，采取分階段停止境內服務的方式清理存量業務，引導投資者有序清理存量賬戶和資產。同時，不限制境外機構向位于境外的投資者提供交易服務。

《方案》出臺之前，針對跨境互聯網券商“無證駕駛”的監管行動已開展多年。

早在2016年7月，證監會就曾發布投資風險提示，直指老虎證券、富途證券等提供港美股等境外證券的買賣服務。

2022年底，證監會開展對老虎、富途等境外券商非法跨境經營的整治工作。

去年年中，有媒體報道稱，老虎港股跨境開戶“死灰復燃”。證券監管部門進一步要求相關境外券商對規避整治要求、變相非法展業的問題進行整改。

老虎、富途合計被罰沒近23億

《方案》披露當日，證監會對3家機構開出罰單。

根據證監會通報，老虎、富途、長橋均未取得經營證券經紀業務、兩融業務許可，在境內開展證券交易營銷推廣、處理交易指令等證券業務服務并獲取收益。

對此，證監會擬沒收3家機構境內外相關主體的全部違法所得，并嚴厲處罰。老虎、富途對此均表示，將配合監管部門的相關工作。

資本市場迅速作出反應。5月22日晚間，老虎證券、富途控股美股盤前股價大幅跳水。截至當日美股收盤，富途控股股價下跌27.53%，報89.76美元；老虎證券下跌25.34%，報4.36美元。

另據披露，富途、老虎合計被罰沒近23億元，2家公司的相關負責人也分別領罰。

其中，富途控股被罰款18.5億元，公司創始人兼首席執行官李華被罰125萬元；老虎證券被罰沒合計4.1億元，公司董事兼首席執行官吳天華被罰125萬元。

兩家機構境內展業被叫停，將影響多少存量境內客戶和資產？

根據最新披露，截至今年一季度，富途的中國內地有資產客戶數占整理客戶總數約13%，按照該公司2025年年報披露的337萬有資產客戶計算，約43.81萬戶內地有資投資者或受影響。

另據老虎披露，截至2025年底，公司合并賬戶下的中國內地零售客戶資產約占公司總客戶資產的10%。截至去年年底，公司客戶總資產達608億元，據此計算，其中國內地客戶資產總額約60.8億美元。

此外，長橋證券回應稱，積極響應監管指引，嚴格按照相關要求穩步推進合規工作。該公司還提到，此次監管要求清理的賬戶主要涉及兩類，一是使用可疑或偽造文件開立的投資賬戶；二是零結余不動投資賬戶。

“監管意在立規矩，而不是針對投資者”

隨著《方案》出臺、處罰落地，市場對于此次的嚴監管還有多重關切：一方面，這些互聯網券商前期已陸續暫停境內增量業務，風險得到有效遏制，監管為何再度升級？

另一方面，整治工作是否會切斷投資者投資港股等境外市場股票的渠道，是否會對相關境外市場造成負面影響？

“此次的重拳絕非心血來潮，而是一場醞釀已久的收網行動。回顧歷史脈絡，監管部門對境外機構非法跨境展業的定性與整治早有伏筆。”東吳證券全球首席經濟學家陳李認為，從2016年至今的監管舉措來看，監管部門“長牙帶刺”的態度其實早已明確。

黃江東分析稱，根據《方案》，機構在境外取得證券牌照，并不意味著其可以繞開中國境內監管要求，直接向境內投資者提供證券交易、基金銷售、期貨經紀等服務。

黃江東進一步提到，老虎、富途、長橋等平臺，大多擁有中國香港、美國、新加坡、新西蘭等地的牌照或經營主體。

“但在中國內地，證券經紀、融資融券、公募基金銷售、期貨經紀等業務都屬于強監管領域，未取得中國證監會核發的業務許可，任何機構面向境內公眾開展跨境證券經紀業務，本質上均屬于無牌非法經營。”他說。

在黃江東看來，此次監管全面叫停跨境券商境內展業，主要基于三方面考量：一是金融穩定與外匯管理的要求；二是市場秩序層面的防范監管套利與維護公平競爭；三是投資者權益保護的要求。

結合此前的監管情況，趙然分析稱，此次的整治工作更加突出全鏈條治理，取締要求覆蓋營銷招攬、開戶、處理交易指令、資金劃轉等各業務環節。

對于政策影響，他認為，對跨境經營機構而言，新規將形成實質性的整頓壓力。而在跨境投資渠道方面，新規將引導境內投資者通過合法渠道開展境外投資。

在機構人士看來，此次的新規雖然全面取締跨境券商的境內展業，但舉措相對溫和，且體現了投資者保護原則。

“存量客戶在兩年內自主賣出，而不是被強制平倉，這樣既完成了不得在境內開展境外交易的政策目標，又保護了投資者的跨境資產，說明監管意在立規矩，而不是針對投資者。”某在港券商內部人士也對記者表示。

她也提到，對香港金融行業來說，隨著《方案》出臺，部分機構的短期合規成本或上升，尤其是部分依賴內地客戶群體的機構。

“但長期來看反而是利空出盡。規則明確了，主要是出清而不是系統性打擊，大家就知道邊界在哪里，反倒可以安心做境外業務。”她說。

前述券商人士表示：“我們理解，監管并沒有一刀切，現在是管境內端口，保障投資者權益。對香港市場而言，長期來看是規范出清、利空出盡。”

陳李認為，此次《方案》出臺，預計對美股中概股和港股市場的沖擊總體可控，理由包括：內地客戶在這些平臺的資產占比相對有限，且整治行動設置了2年過渡期；同時，合規境外投資渠道（如滬深港通、QDII等）不受影響，投資者可以平穩轉移。

微信編輯| 雨林

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